【大河财立方 见习记者 关帅康 实习生 史冰倩】10月30日晚间，随着岩石股份发布三季报，国内20家A股白酒上市公司2023年三季报已悉数披露完毕。
前三季度，20家白酒上市公司业绩亮眼，实现营收合计3111.62亿元，同比增长15.91%；归母净利润合计1189.8亿元，同比增长18.92%。
中小白酒企业表现出业绩高增长态势，岩石股份、金种子酒、金徽酒、今世缘和伊力特，5家酒企营业收入分别同比增长72.11%、31.73%、29.32%、28.34%、25.77%。
在面对市场竞争加剧、价格倒挂的情况下，多数白酒企业将去库存作为2023年的重要战略。从披露财报来看，虽然白酒企业普遍实现业绩增长，但存货依旧居高不下。20家A股白酒企业中，仅有顺鑫农业存货同比下降。
20家A股白酒企业总营收3111.62亿元
仅3家白酒企业营收下滑
消费复苏，是2023年经济发展主旋律。10月18日，国家统计局发布数据显示，2023年前三季度，全国居民人均消费支出19530元，同比名义增长9.2%。其中，全国居民人均食品烟酒消费支出5794元，同比增长6.7%，占人均消费支出的比重为29.7%。
白酒作为基础消费产品，持续业绩保持增长。同花顺iFinD数据显示，2023年前三季度，20家A股白酒企业实现总营收合计3111.62亿元，同比增长15.91%；合计归母净利润1189.8亿元，同比增长18.92%。
就上市公司而言，贵州茅台、五粮液、洋河股份、山西汾酒、泸州老窖、古井贡酒六家白酒巨头企业梯队优势明显，前三季度营业收入均过百亿元，营业收入合计为2627.75亿元，占20家A股白酒企业营收总量的84.45%；净利润合计为1097.23亿元，占20家A股白酒企业净利润总量的92.22%。
从公司来看，贵州茅台业绩依旧一骑绝尘。财务数据显示，2023年前三季度，贵州茅台营业收入1053.16亿元，同比增长17.3%，占另外19家上市白酒企业总营收的51.16%；实现归母净利润528.76亿元，占另外19家上市白酒企业总利润的79.99%。分系列来看，2023年前三季度，贵州茅台系列酒营业收入155.94亿元、茅台酒营业收入872.7亿元。分地区来看，2023年前三季度，贵州茅台国外营收29.84亿元。
财务数据显示，2023年前三季度，20家A股白酒上市公司中，仅顺鑫农业、水井坊、酒鬼酒出现营业收入下滑，三家企业营收分别为88.07亿元、35.88亿元、21.42亿元；营收同比分别下滑3.28%、4.84%、38.54%。
去库存和渠道费用改革，是酒鬼酒2023年实施的重大经营战略。酒鬼酒表示，要保持整体费用投入比例不变的前提下，将部分B端渠道促销费用转投向B、C端联动费用，从以渠道费用换销量向以动销渠道业务增长的长期健康发展方式转变。
但从业绩来看，酒鬼酒目前还处于转型阵痛期，公司内参系列、酒鬼系列、湘泉系列收入同比均有所下降。财务数据显示，2023年前三季度，酒鬼酒营业收入21.42亿元，同比下降38.54%；净利润4.79亿元，同比下降50.75%。
从净利润来看，2023年前三季度，仅有顺鑫农业、金种子酒出现亏损，净利润分别亏损2.92亿元、0.35亿元。
营收最高同比增长72.11%
5家中小型酒企业绩亮眼
A股白酒企业2023年前三季度的业绩表现给市场带来一些“惊喜”，业绩增速最高的是5家中小白酒企业。
Wind数据显示，2023年前三季度，营业收入同比增长最高的5家企业分别是岩石股份、金种子酒、金徽酒、今世缘和伊力特，营业收入分别同比增长72.11%、31.73%、29.32%、28.34%、25.77%。
值得注意的是，岩石股份近年来始终保持高速增长，而金种子酒、金徽酒和伊力特历史增速则较低。2022年前三季度，此三家公司营业收入同比增长分别为0.99%、16.42%、-10.77%。今年，三家公司实现营业收入大跨越。
财务数据显示，2023年前三季度，金种子酒营业收入10.73亿元，同比增长31.73%；净利润-3485.94万元，同比增长74.3%。
推动低端白酒市场铺货，是金种子酒实现业绩快速增长的突破口。据金种子酒披露的经营数据来看，2023年前三季度，公司100元/瓶以下的低端酒销售额为5.21亿元、100元—500元/瓶的中端酒销售额为1.45亿元、500元/瓶以上的高端酒销售额为0.32亿元。
在酒企普遍向高端化转型的市场格局下，金种子酒的市场战略标新立异。对此，金种子酒在投资者互动中表示，公司坚持“做强底盘、做大馥合香，提质增效、再创新辉煌”的发展战略，在市场拓展方面，通过一系列行动提高底盘产品的网点覆盖率和终端状态，头号种子系列酒目前已完成餐饮目标网点及街区的覆盖，正在启动社区首一首二非现饮网点建设。
不同于金种子从低端市场破局，以新疆市场为主的区域白酒企业伊力特逐步发力高端市场。
财务数据显示，2023年前三季度，伊力特营业收入16.43亿元，同比增长25.77%；净利润2.29亿元，同比增长63.88%。从经营数据来看，2023年前三季度，伊力特高档酒销售金额10.95亿元，同比增长33.34%；中档酒销售金额3.89亿元，同比下降0.91%；低档酒销售金额1.2亿元，同比增长68.35%。
对于业绩增长，伊力特表示，主要由于去年同期销售停滞、基数较低，以及公司在年初对所有白酒产品普涨单价导致。
白酒库存普遍上涨
5家酒企存货超百亿元
多家酒企曾公开表示，目前我国酒水市场增速放缓，市场份额持续向头部酒企集中，白酒行业已进入存量竞争时代。
在目前的白酒市场环境下，以去库存模式来解决价格倒挂，是2023年多数白酒企业的战略重点。中国酒业协会在《2023中国白酒市场中期研究报告》中提到，消化库存是2023年酒企的首要任务。
从三季报来看，虽然A股上市白酒企业普遍市场业绩增长，但整体库存仍处于高位。
同花顺iFinD数据显示，截至2023年三季度末，20家A股上市白酒企业存货总额为1363.54亿元，其中贵州茅台、洋河股份、五粮液、泸州老窖、山西汾酒5家酒企存货均超百亿元。
从存货规模来看，贵州茅台以409.9亿元的存货规模居白酒企业首位，同比增加58.08亿元。除贵州茅台外，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、今世缘4家酒企存货同比增加超10亿元。
大河财立方记者注意到，20家A股白酒企业中，仅有顺鑫农业存货同比下降，其余企业存货金额均同比增长。截至2023年三季度末，顺鑫农业存货43.17亿元，同比下降11.03亿元，占总资产比例为26.29%。
从存货占总资产比例来看，迎驾贡酒、金种子酒、口子窖存货占总资产均超40%，分别为41.35%、40.93%、40.08%。仅五粮液、贵州茅台、泸州老窖和古井贡酒4家酒企低于20%，分别是10.29%、15.64%、17.93%、18.43%。
从增长比例来看，鬼酒鬼库存占总资产比例同比涨幅最高，为5.34%。虽然酒鬼酒2023年执行去库存计划，但其存货仍在上升。截至2023年三季度末，酒鬼酒存货14.51亿元，同比增加2.34亿元，占总资产比例26.59%。
经营性现金流大幅上涨
头部集中明显
白酒作为基础消费行业，酒企普遍采用先款后货的经营方式，经营性现金流也是反映白酒企业动销关系的重要指标。
同花顺iFinD数据显示，2023年三季度，20家A股白酒企业经营性现金流净额合计为1042.05亿元，同比大幅增加601.52亿元。而大幅增长的主要原因来源于贵州茅台和五粮液，2家公司的经营性现金流净额分别从2022年三季度的94.05亿元、107.85亿元，提高至本期的500.02亿元、223.89亿元。
贵州茅台表示，经营性现金流净额提高在于，本期公司控股子公司贵州茅台集团财务有限公司存放中央银行和同业款项净增加额减少及销售商品收到的现金增加所致。
五粮液称，主要是报告期内消费复苏，公司现金回款比例提高，及银行承兑汇票到期收现额度较高，销售商品提供劳务收到的现金大幅增加。此外，上年同期，公司为应对市场变化，降低了现金回款比例，使得去年收到的现金基数相对较低导致。
整体来看，因行业集中度提升，白酒企业马太效应明显。截至2023年三季度，泸州老窖、山西汾酒、古井贡酒、洋河股份经营性现金流净额分别为90.53亿元、73.04亿元、57.2亿元、43.43亿元。其余14家酒企，经营性现金流净额均不足20亿元。
从同比变动来看，2023年三季度，仅山西汾酒、今世缘、舍得酒业、酒鬼酒、顺鑫酒业经营性现金流净额同比下降，其中顺鑫农业经营性现金流净额为-20.14亿元。除此之外，2023年三季度，其余15家酒企经营性现金流净额均为上升状态。
机构看白酒，普遍预期向好
不同于市场对白酒行业未来发展的担忧，券商普遍对未来充满信心，但也有多数券商认为，白酒行业内部分化还将延续。
国泰君安认为，白酒Q3稳健，充分受益复苏。茅台三季报符合调整后预期彰显行业韧性，且从三季报运行趋势来看，板块整体延续符合预期的稳健运行态势。
对于白酒行业下一步发展，国泰君安称，目前各大品牌回款陆续接近尾声，批价、库存等渠道反馈皆处于相对良性状态，Q4经销商大会与旺季开门红有望迎来密集反馈与催化。此次万亿国债有望助推基建投资稳步回升，对白酒将形成积极正向影响，未来经济稳步复苏有望带动白酒回归积极发展势头。
开源证券判断，后续白酒仍会渐进式复苏，同时也会继续演绎分化格局。贵州茅台公布三季报，2023Q3营收与利润分别增长13.1%与15.7%，基本符合预期。预收款等指标表现良好，报表质量较高。年内白酒需求稳定，报表韧性较强，部分白酒企业下半年增速放缓更多是发货节奏问题而非行业需求萎缩，全年业绩无须下调。当前白酒仍面临结构性复苏，高端白酒与地产酒龙头表现较好。
安信证券表示，酒企费用投放模式转变，区域酒具备穿越周期能力。行业竞争加剧下，酒企渠道端费用投入有所缩减，加大C端消费者投入，前期酒企渠道费用较高以提升配合度，当下更重视消费者培育。
“从动销来看，区域和品类之间仍存在分化，中档价格带优，而次高端弱。多数品牌普遍加大C端投入加快动销，其中苏皖地区强势地产品牌动销表现较好；部分次高端品牌如水井坊、酒鬼省外市场动销略慢。总体来看，23年酒企节奏普遍加快，行业分化加剧，同时酒企更加注重C端投入以抢占市场份额，双节旺季亦积极推出红包扫码活动抢占消费者，具备活动持续时间长、参与产品范围扩大、奖励丰富的特点。”安信证券称。
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